董登新:提出面值退市改称一元退市

正文:

  提出面值退市改称一元退市 ——A股答引入拆股与缩股机制

  武汉科技大学金融证券钻研所所长董登新教授

顺平县惰圮装饰设计有限公司

  2012年4月20日晚,深交所发布《深圳证券营业所创业板股票上市规则》(2012年修订),自2012年5月1日首实走。这是A股退市制度的第一次壮大改革,它首次设计了众通道、市场化退市标准,并首次添设了“面值退市标准”。后来这一退市制度改革很快在整个A股市场得以周详推走,尤其在近两年“面值退市”规则最先发挥出庞大的制度实效,并极大地挑高了退市制度的效果和威慑力。不过,“面值退市”的名称外述却存在清晰弱点,亟待解决,以便更益地发挥其作用。

  在沪深营业所现走退市制度中,关于“面值退市”的原文外述是:“不息20个营业日的每日股票收盘价均矮于股票面值的,其股票答终止上市”。这一外述与国际通例不符,并与A股市场发展存在实际冲突。

  (一)“面值退市”答改称为“一元退市”

  原形上,早在2011年12月5日,在答邀往深交所参添创业板退市制度(征求偏见稿)询问会议时,在会议上吾对“面值退市”的外述挑出了两点提出:第一,根据国际通例,“面值退市”答改称“一元退市”,在美国,“一美元退市”也称“股价退市”,异国“面值退市”的说法;第二,与一元退市标准相匹配,A股答引入“拆股”与“缩股”机制。只怅然,吾的提出并未被采纳,进而导致“面值退市”规则现在正在面临着外述上的难堪与矛盾。

  但在深交所后来发布的新退市制度中,仍采用了“面值退市”的外述,所以,在2012年8月6日,吾发外了一篇题为《面值退市外述有两处舛讹》的文章。文章主要不益看点如下:

  根据国外成熟股市的盛走做法,“面值退市”答改称“一元退市”,其精确内容外述答该更正为:“不息20个营业日平均收盘价矮于1元的,其股票答终止上市”。

  沪深营业所“面值退市标准”外述中存在两处清晰舛讹,答别离纠正如下:

  第一,“每日股票收盘价”答更改为“平均收盘价”。由于某个营业日收盘价是能够人造行使的,但众个营业日的平均收盘价是不容易行使的。

  第二,“股票面值”答更正为货币基本单位“一元”。由于在国外采用“股价退市标准”时,都是采用本币基本单位(比方,美国为1美元,中国为1元人民币等),行为可不息挂牌的最矮股价限定,它与“股票面值”无关。也就是说,当一只股票的股价矮于本币单位时,外明该股已经丧失“不息挂牌最矮标准”。

  固然A股曾一度将股票面值同一为1元,但后来这一“潜规则”被紫金矿业(走情601899,诊股)率先打破。2008年4月25日,紫金矿业(601899)正式在上交所挂牌营业,其股票面值为0.10元,它是A股市场至今为止唯一股票面值不是一元的股票。

  倘若遵命现走“面值退市”规则,那么,紫金矿业异日不论如何垃圾,要想达到不息20个营业日收盘价矮于0.10元,这几乎是不能够发生的,这就是“面值退市”的实际悖论。这就是逆证法,一个破例就能够否定“面值退市”外述名称的精确性。

  更难堪的是,随着中概股回归,A股“面值退市”将遭遇更大实际矛盾。比方,腾讯控股的股票面值为0.00002港元,阿里巴巴的股票面值为0.00000313美元,幼米集团的股票面值为0.0000025美元,美团点评的股票面值为0.00001美元,网易的股票面值为0.0001美元,京东的股票面值为0.00002美元,百度的股票面值为0.00005美元。

  试问:倘若异日这些中概股回归,那么,A股“面值退市”规则还有效吗?岂不是再次面临更大的制度难堪?

  正因如此,2020年6月5日晚,上交所发布《关于红筹企业申报科创板发走上市相关事项的告诉》,其中作了“补救性”规定:红筹企业发走股票的,适用《上市规则》第12.3.1条第一款第二项(也就是所谓的“面值退市”)时,调整为“不息20个营业日股票收盘价均矮于1元人民币”。

  由此可见,上交所基本上承认了A股“面值退市”名称外述的舛讹与矛盾,但遗憾的是,它尚未周详改正“面值退市”名称的舛讹外述,也未清晰将A股“面值退市”同一改称为“一元退市”,吾自夸,这只是一时的遗憾,沪深营业所最后仍会采纳吾的提出将“面值退市”同一改称为“一元退市”。

  (二)A股答配套引入拆股与缩股机制

  实际上,新闻中心在吾国香港股市或美国股市,股票面值是不同一的,而且吾们频繁望到其上市公司拆股或缩股的表象,比方,每1股分拆为10股,或是逆过来进走缩股,比方,每10股缩为1股。原形上,缩股或拆股只是影响“每股”财务指标及股价形象,但它并不转折公司股票总市值,也不转折其行为投资判定标准的市盈率和市净率。

  在美国股市,缩股机制的行使主要有两栽情形:

  第一栽情形:股价太矮,与公司地位身份不符。尤其是在推走股价退市标准的股票市场,矮价股就是垃圾股的代名词。所以,一些上市公司为了转折矮价股的“不但彩”形象,能够采用缩股的手段挑高股价。

  比方,2008年金融危机爆发后,世界著名品牌花旗银走(Citigroup)的股价从此前50美元以上跌至2009年3月的最矮0.97美元,后来经过当局注资,股价回归并安详在4美元旁边,为了转折“世界大银走”的矮价股形象,2011年5月,花旗银走决定缩股:每10股缩为1股,经过缩股处理,花旗银走的股价一夜之间从4元变成了40元,其总股本自然也会缩短10倍,每股财务指标也进走响答调整,缩股后其股价很快又站上了50美元,截止2020年6月10日收盘,花旗银走股价为55.86美元。

  第二栽情形:垃圾股为了规避一美元退市标准,也能够采用缩股手段。以美国股市为例,上市公司为了规避一美元退市规则风险,当股价挨近1美元时,缩股能够一时性地规避1美元退市标准,自然,这并意外味着它同时也能躲避其他退市标准的风险,由于美国的退市标准是一个众元化、市场化的系统。也就是说,即便它一时规避了一美元退市标准,但它能够跑不失踪其他退市标准的收敛。

  2012年7月18日,吾还发外了题为《一元退市标准必要缩股机制》的文章,提出行为一元退市标准的配套制度,A股答同时引入拆股与缩股机制。

  有人能够会问:倘若批准缩股,垃圾股岂不是很容易就规避了“一元退市”规则的收敛?其实不然。由于缩股并不克转折其不息折本的近况,也不会转折净资产为负数的原形,更不会影响市值退市标准、营业量退市标准、营收退市标准的有效实走。

  自然,拆股与缩股不仅只是与一元退市标准配套,而且也是股价与市值管理的工具。比方,有些高价股“高处不胜寒”,公司能够经过拆股手段降矮股价,吸引投资者更普及地参与投资。

  比方,微柔(MSFT)在NASDAQ挂牌期间,曾9次拆股以摊薄股价。19879月21日每股拆分为2股;1990年4月16日再次每股拆分为2股;1991年6月27日每2股拆分为3股;1992年6月15日再次每2股拆分为3股;1994年5月23日每股拆分为2股;1996年12月9日每股拆分为2股;1998年2月23日每股拆分为2股;1999年3月29日每股拆分为2股;微柔末了一次拆股是2003年2月18日,每股拆分为2股。从此以后,微柔最先有规律的现金分红。尽管如此,微柔最新股价仍逼近200美元。

  实际上,A股贵州茅台(走情600519,诊股)也能够按1:10分拆股份,云云,就能够将贵州茅台1400元的超高股价摊薄为140元的中高股价,更能接地气,平易见人,而不是大机构、大庄家的专利和独宠。

  所以,末了提出,A股答尽早作废同一的股票面值规定,像港股和美股相通,答批准A股上市公司有差别的股票面值,这是大势所趋。

城门失火

中国网地产讯 6月3日,津滨发展发布公告称,公司提交的撤销退市风险警示的申请获得深交所审核通过,按照《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定,公司股票于2020年6月4日停牌一天,2020年6月5日开市起恢复交易并撤销退市风险警示,公司证券简称将由“*ST津滨”变更为“津滨发展”,证券代码仍为000897,日涨跌幅限制由5%恢复为10%。

文|素一

posted @ 20-06-14 06:01  作者:admin  阅读量:

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